-研报-股票频道-证券之星J9数字平台机构首次关注

　　考虑到全球智能影像行业稳步增长▲■●，市场竞争风险=•…▪▲，同比增速分别为18□○•◁.6%/42□◇•△.3%/34▽◁•▷△□.1%…◇，市场空间测算偏差的风险◁▼●•…◇！

　　内外销均有望保持高成长△▪□。国际贸易摩擦及关税风险▲◆□•□，首次覆盖▼▽◇■◁▼，公司有望保持领先地位▽-▷▽○●，风险提示■▪▲◁★。给予▪-◆“增持■▲△•”评级▷•▲☆。我们选择极米科技○■◁▽▼=、九号公司▲•○-、安克创新作为可比公司○▼▽●◇，盈利预测与评级☆△◁●▽▷：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11◆○•□◆.8/16…☆◆○•.8/22◇…▷-.5亿元…★•▷☆○，

　　竞争优势★◆▪○▽☆：行业处于高速成长期◇=…○，需求与场景快速拓展…□△，产品尚未成熟◆◇•，影石需求洞察能力强▼▷、产品迭代快○-•--•-研报-股票频道-证券之、品牌★◇、渠道布局早●☆•▪，有望持续领跑市场◁○◁。1）需求洞察力强□▽★◇◆，产品迭代快★▽-：相比于手机□•▼▲、家电等成熟且标准化的产品-★▷●•▪，全景/运动相机的场景正在从运动向日常生活拓展•☆，玩法也在快速丰富◁△■，因此迅速挖掘细分场景的痛点并保持高效迭代☆▽•，是企业胜出的关键◆•。公司高度重视人才◇=星J9数字平台机构首次关注，研发人员占比超50%•□◁•●，产品线保持快速迭代□=，首创••★•◁“隐形自拍杆□-■-▼•”等方案持续引领行业发展…●。2）渠道拓展早●◁▷●，线下布局广★◁☆…：公司以生而全球化为发展战略▽◁▽▪，海外收入占比超70%……▪●=，线万家门店•••，已覆盖包括AppleStore◇…、BestBuy等海外重要渠道★•-▪△，先发优势明显▼★。3）坚持☆…●-▪☆“ThinkBold（始于敢想）▷▽★▲★▲”的品牌文化◁▲●■☆，高端形象已建立•◇：影石坚持打造直面挑战J9数字平台◇▪◁◁■九游会梦幻文化之旅，、大胆尝试的品牌文化•■•，长期与科技/摄影/运动领域的知名KOL合作▲…★◇，品牌势能不断积累◆▪，高端形象已树立△…△△…▪。基于影石在产品…☆=、渠道-◇◁▷◁、品牌方面的竞争优势◇▲◆▲，我们认为虽然市场竞争可能趋向激烈-□◁•，但影石依然有望保持行业领先地位•◆△●。

　　影石创新••▼•：全球智能影像赛道龙头☆…▷◇-▪，管理团队年轻且稳定J9数字平台◁-•=•，业绩保持高增长…▼□=…。公司于2015年在深圳成立▼☆□◁◆，创始人刘靖康毕业于南京大学▼•-…○，技术背景深厚•••=△，创业经验丰富●◇；高管多为90后-▼，且团队长期保持稳定▲◇•。公司主营产品为消费级影像设备•▼☆▷-▼，包括全景相机▷☆◇◆○…、运动相机等□▪■■◆☆。2024年公司实现营收55●◆□•.7亿元◆▲、归母净利润9■○-•△.9亿元◁★◇，2022-2024年营收CAGR达65△=.3%◇=△☆☆，归母净利润CAGR达56▽▲…■◆.3%▷…▽。

　　截至2025年7月24日价格对应PE分别为57/40/30倍△▷…■□…。技术人才流失风险…○○◇，核心零部件外购风险★▼…□…，

　　智能影像设备行业▽□▷：全球市场规模超400亿元并保持增长▽•▪▷▽，影石占据全景相机超60%市场份额▲○◆=。据Frost&Sullivan数据◇□，2024年全球手持智能影像设备市场规模约425亿元=▽☆▷-○，2019-2024年CAGR15○…△•◁.1%▽▲•，2027年空间有望接近600亿元☆▷◆。市场增长来源于户外运动及短视频社交兴起▼▷-●◇，而全景/运动相机凭借-•◇=“智能▲•、便捷▽▽◁…、低操作门槛▷▪=…▽▪”的优势满足了用户的快速出片需求…□。具体来看-▷…，2024年全球全景相机市场规模约59亿元■◆，影石市占率达67△=□■■.2%（2023年）▲◁•▪-；运动相机规模约368亿元▼◆▽，GoPro△•△▲、影石▽□…=、大疆为头部参与者=○▽▼▪□，国产厂商份额不断提升▷▽▽•◇△。